Chứng khoán chờ tín hiệu tích cực từ kinh tế vĩ mô

Ông Nguyễn Thanh Tùng, Giám đốc Quỹ đầu tư Nam Phương tại Hà Nội, cho rằng, về cơ bản thị trường đang chờ đợi những tín hiệu tích cực của kinh tế vĩ mô, cụ thể là hiệu quả của gói kích cầu cùng các giải pháp tiếp theo của Chính phủ trong việc chống suy giảm kinh tế. Xét riêng về nội lực thị trường, VN-Index cần phải có nhiều tuần giao dịch với giá trị đạt trên dưới 1.000 tỷ đồng/phiên mới hội đủ sức mạnh để tăng điểm.

Ba yếu tố để thị trường sôi động
Ông Tùng cho rằng có ba yếu tố cần được giải tỏa để nhà đầu tư xác lập niềm tin vào triển vọng thị trường. Trước hết là các hành động cụ thể của gói kích cầu. Khi dòng vốn bắt đầu "chảy" vào các doanh nghiệp, nhà đầu tư mới có thể yên tâm vào triển vọng của doanh nghiệp, đó cũng chính là triển vọng thị trường. Còn hiện tại, nhiều luồng thông tin đang tác động bất lợi đến thị trường như: doanh nghiệp khát vốn, thị trường xuất khẩu bị thu hẹp, doanh nghiệp phải cắt giảm lao động, năm 2009 doanh nghiệp tiếp tục phải đối mặt với thách thức gay gắt hơn.

Thứ hai, giá cổ phiếu trên thị trường khả năng phải hạ thấp xuống nữa mới hấp dẫn được các nhà đầu tư, nhất là đối với các tổ chức đầu tư lớn.

Phân tích của các công ty chứng khoán Việt Nam và của Ngân hàng Hongkong-Thượng Hải (HSBC) đều đồng thuận, hiện P/E trung bình của thị trường chứng khoán Việt Nam vào khoảng 9 lần. Mức P/E này chưa hấp dẫn nếu so với các thị trường trong khu vực như P/E của Indonesia là 8 lần, Thái Lan là 7,2 lần. Hơn nữa, sự thiếu minh bạch trong quản trị của các doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam và sự thay đổi của các chính sách quản lý rất khó lường khiến các nhà đầu tư nước ngoài cho rằng P/E của thị trường Việt Nam phải giảm nữa để cân bằng với các yếu tố rủi ro.

Thứ ba, thị trường cần phải giao dịch với khối lượng lớn, giá trị trên dưới 1.000 tỷ đồng/phiên và kéo dài liên tục trong khoảng 1 tháng mới đảm bảo có sức khỏe để bứt phá khỏi biên độ 280 - 320 điểm hiện nay. Sở dĩ cần có tín hiệu này vì nó phản ánh thị trường đã có lớp nhà đầu tư mới, tổ chức mới tham gia. Còn với diễn biến hiện nay, giao dịch thị trường chỉ dừng ở mức trên dưới 400 tỷ đồng/phiên cho thấy chỉ có các nhà đầu tư nhỏ lướt sóng và số ít tổ chức cơ cấu lại danh mục.

Nếu kinh tế vĩ mô chưa xuất hiện các triển vọng sáng thì thị trường chưa có sức hấp dẫn các nhà đầu tư mới. Còn các nhà đầu tư cũ - khối các nhà đầu tư tổ chức đang phải gánh chịu thua lỗ trong năm 2008 nên tiềm lực và khả năng huy động vốn đã bị hạn chế. Phía các nhà đầu tư nội thì nguồn vốn cũng đã cạn kiệt trong cả năm suy thoái của thị trường chứng khoán. Hai chủ thể hiện tại không thể đủ sức để đẩy thị trường vượt ngưỡng hiện nay.

VN-Index vẫn loanh quanh 300
Nhận định của các chuyên gia phân tích thuộc công ty chứng khoán trong nước cho rằng từ quý II/2009, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ hồi phục. Tuy nhiên nhận định của HSBC lại cho rằng, VN-Index đến cuối năm 2009 vẫn chỉ xoay quanh mức 300 điểm.

Các chuyên gia cho rằng, nếu kinh tế Việt Nam không chống chọi tốt trước bão suy thoái, thì kịch bản VN-Index 300 là không ngạc nhiên. Tuy nhiên, cũng không phải không có một kịch bản khác, lạc quan hơn là VN-Index có thể tăng điểm gấp đôi mức hiện tại. Nhưng điều này còn phải phụ thuộc vào triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2009.

Để tránh việc thị trường có thể sụt giảm mạnh vì những thông tin tiêu cực trong thời gian tới, ông Tùng cho rằng, cần sớm giải ngân nguồn vốn kích cầu giúp các doanh nghiệp khôi phục lại sản xuất, đẩy mạnh xuất khẩu. Đối với thị trường chứng khoán, phần lớn các công ty chứng khoán đang rất khó khăn, cơ quan quản lý cũng nên sớm có biện pháp hỗ trợ khối các doanh nghiệp này vì nếu xảy ra các vụ phá sản của công ty chứng khoán trong khi chính sách quản lý đối với vấn đề này chưa hoàn thiện sẽ gây tâm lý xấu trong các nhà đầu tư.

Nhận định về thị trường trong ngắn hạn, ông Tùng đồng thuận, VN-Index khó giảm sâu dưới 300 điểm. Nhưng trong trung và dài hạn, không thể không lường tính đến việc VN-Index có thể giảm sâu hơn mức đáy đã thiết lập nếu kinh tế vĩ mô biến động không thuận.

Ông Tùng kết luận "Thị trường chứng khoán có hồi phục hay tiếp tục suy giảm phụ thuộc hoàn toàn vào các giải pháp điều hành kinh tế vĩ mô của Chính phủ trong thời gian tới. Nếu các giải pháp điều hành kinh tế kịp thời, rõ ràng, kinh tế vĩ mô có triển vọng, doanh nghiệp được Chính phủ hỗ trợ và trụ vững trước bão suy thoái… thì các nhà đầu tư sẽ thay đổi quan điểm nhận định thị trường"./.